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出品：上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
科创板自2019年7月正式开市以来，以服务“硬科技”企业为核心定位，成为“硬科技”企业上市首选地，支持半导体、人工智能、生物医药等关键领域突破“卡脖子”技术，助力新质生产力发展。随着“科八条”政策深化，科创板将进一步强化对科技创新的支持，助力我国经济向创新驱动转型。
科创属性是科创板IPO企业的灵魂。科创属性评价体系自2019年科创板设立以来经历了多次调整，监管逐步强化“硬科技”的板块定位，推动资本市场服务实体经济创新。
截至2025年3月10日，科创板IPO在审企业有19家（以交易所受理为标准，不包含注册生效及已终止项目）。19家企业中，北京屹唐半导体科技股份有限公司（下称屹唐股份）排队时间最长，长达44个月。官网披露的最新的屹唐股份的招股书申报稿是2021年9月份的，科创属性评价体系经过了两次调整，屹唐股份是否符合最新的评价标准还不得而知。
依赖海外并购标的遭质疑
招股书显示，屹唐股份主要从事集成电路制造过程中所需晶圆加工设备的研发、生产和销售，面向全球集成电路制造厂商提供包括干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备在内的集成电路制造设备及配套工艺解决方案。
根据 Gartner 统计数据，在快速热处理设备领域，屹唐股份2020年凭借11.5%的市场占有率位居全球第二，而排名第一的应用材料市场占有率高达69.72%；在干法刻蚀领域，屹唐股份2020 年凭借 0.1%的市场占有率位居全球第十，而前三大厂商泛林半导体、东京电子及应用材料合计占有全球干法刻蚀设备领域 90.24%的市场份额；2020 年公司干法去胶设备、快速热处理设备的市场占有率分别位居全球第一、第二。
屹唐股份表示，全球集成电路制造干法（等离子体）刻蚀设备市场同样主要由国际巨头主导。由于刻蚀工艺复杂、技术壁垒高，早期进入市场的国际巨头如泛林半导体、东京电子、应用材料等拥有领先的技术工艺及客户资源，预计短期内较难被其他竞争对手超越。
尽管屹唐股份产品的市占率很高，但公司的科创属性的独立性仍遭质疑，主要争议是公司的主要利润和主要设备技术源自2016年收购的MTI。
申报材料显示，MTI成立于1997年，彼时是一家美国公司，主营业务为干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备的研发、制造、销售等，为屹唐股份主要经营主体。2015年12月1日公司控股股东屹唐盛龙下属子公司 Dragon Sub拟收购 MTI 股权，收购总价2.99亿美元，同月30日，屹唐盛龙与屹唐资本设立屹唐股份。2016年1月，屹唐盛龙将 Dragon Sub 全部股权转让给屹唐股份，2016年5月 Dragon Sub 被 MTI 吸收合并，成为屹唐股份全资子公司。2016年5月21日，MTI从纳斯达克退市。
2018-2020年、2021年上半年，MTI的合并净利润分别为6762.55万元、6377.30万元、6623.83万元、7940.48万元，占屹唐股份在报告期内的80%以上，其中2018-2020年占比超100%，换言之，这三年如果没有MTI，屹唐股份将是亏损的状态。
科创板强调“核心技术自主可控”，而屹唐股份的核心设备及盈利依赖境外并购标的，如果公司不能保持独立的技术迭代能力，未来是否仍保持领先的市场份额及业绩的增长都是个未知数。
截至2021年6月30日，屹唐股份合并资产负债表中商誉的账面价值为88，668.04万元，占报告期末净资产比例为 20.63%，投资者需需关注商誉减值风险。
是否满足最新的科创属性指标待解
屹唐股份2021年9月提交注册申请后，科创属性评价体系经过了两次调整，公司2022-2024年及2024年/期末的数据是否符合最新的科创属性评价标准还不得而知（注：屹唐股份已于2024年11月更新材料，但未在官网显示）。
科创属性评价体系自2019年科创板设立以来经历了多次调整，逐步强化对“硬科技”企业的筛选标准。2020年，首次发布《科创属性评价指引（试行）》，采用“3+5”指标：“3”是指三年研发投入占比≥5%或累计金额≥6000万元、发明专利≥5项、营收复合增长率≥20%或一年营收≥3亿元；例外条款包括5项，如技术领先性、市场认可度等，满足其一即可。
2021年，科创属性评价体系新增“研发人员占比≥10%”作为第四项常规指标，形成“4+5”结构，并明确禁止金融科技、房地产等行业的科创板准入。2022年12月，将发明专利要求从“形成主营业务收入”调整为“应用于主营业务”，强调专利的实际应用潜力。
2024年，进一步提高科创属性评价指标门槛：研发投入累计金额从6000万元增至8000万元；发明专利从5项增至7项，且需“能够产业化”；营收复合增长率从20%提升至25%。
屹唐股份最新版本的招股书数据是2018-2020年度、2020年年末的数据，难以判断公司是否符合最新的科创属性评价标准。
从屹唐股份四年前的数据看，公司符合科创属性评价标准，IPO排队期间应该也会维持指标达标。但还是上文提到的问题，公司是否能有效控制 MTI，公司是否具备独立的技术迭代能力以及能否真正实现国产替代，是未来的关注重点。
IPO两次中止
屹唐股份排队时间如此之长，与公司两次“踩雷”中介机构有关。
2022年1月26日公司因聘请的相关证券服务机构被证监会立案调查，而被中止审核。第二次是在2024年10月份，该公司因需要更换申报会计师而被中止审核，于当年11月份更换申报会计师并更新提交相关财务资料，将会计师事务所由普华永道变更为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）。
据悉，普华永道因卷入恒大地产财务造假案遭立案调查并被重罚，引发资本市场对其审计独立性的强烈质疑。注册制下，监管层对中介机构责任追究力度显著加强。若IPO企业未能及时更换合规服务机构，可能被市场质疑“中介机构风险未出清”。
有投行人士认为，2023年“8.27”新政后，监管层对IPO企业的科创属性、合规性审查标准显著提升，尤其是对“并购整合型”企业的技术独立性、商誉风险等问题更加审慎。因此，屹唐股份IPO长时间“卡壳”，一方面属于时运不济，另一方面与其核心盈利及技术设备主要来自海外并购标的或有一定关联。
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